ゴールドウイン・2026年3月期Q3、営業利益10.5%増の187億円——「ノースフェイス」堅調も韓国持分法の苦算で純利益は13.8%減

当第3四半期累計期間の業績は、売上高 994億7,200万円（前年同期比 +2.7%）、営業利益 187億1,700万円（同 +10.5%）と増収増益を確保しました。特筆すべきは採算性の改善で、売上総利益率は前年同期から1.5ポイント上昇し 53.5% に達しています。これは、原材料高に対して機動的な価格改定を実施したほか、適正な在庫管理による値引き販売の抑制、原価設計の適正化が実を結んだ形です。

一方で、経常利益は 216億1,700万円（同 1.2%減）、親会社株主に帰属する四半期純利益は 152億5,100万円（同 13.8%減）と、営業利益の伸びとは対照的な結果となりました。この主な要因は、韓国で事業を展開する持分法適用会社「YOUNGONE OUTDOOR Corporation」の業績悪化にあります。同社において為替変動やコスト上昇の影響により利益が圧縮された結果、ゴールドウインが受け取る持分法による投資利益が 27億5,100万円（同 39.5%減）と大幅に減少したことが、最終利益を押し下げる直接的な要因となりました。

同社はスポーツ用品関連事業の単一セグメントですが、ブランド別の動向には明暗が分かれました。主力ブランドの「THE NORTH FACE」では、消費者のスタイル変化に合わせて支持されたショート丈のダウンジャケットや、定番の「ヌプシジャケット」が前年同期比で2桁の伸長を見せ、売上の柱としての強さを改めて証明しました。一方で、一部の定番ダウンモデルについては需要が伸び悩み、チャネルによっては商品投入に対する消化が弱含んだ場面も見られました。

市場環境の変化も顕著です。10月から11月にかけては例年より早い気温低下により秋冬物の立ち上がりが順調でしたが、12月以降は暖冬基調が鮮明となり、クリアランスセールの前倒しなど業界内での需要獲得競争が激化しました。また、都市部を中心にインバウンド（訪日外国人）需要が下支えとなりましたが、12月からは中国大陸からの来店客数や購買単価が前年を下回るなど、これまでの勢いに陰りが見え始めています。

その他、ウインターシーズンの到来に伴いスキー関連アイテムの需要が拡大したほか、フリースなどの中間着やレイヤリングアイテムは暖冬の影響を受けつつも底堅く推移しました。同社は引き続き、高付加価値商品の提供と厳格なブランドコントロールにより、市場環境に左右されにくい収益構造の構築を急いでいます。

財務状態については、総資産が前連結会計年度末比で 148億3,200万円 増加し、1,657億1,000万円 となりました。これは主に、売掛金や契約資産の増加に加え、冬物商材の在庫確保に伴う商品・製品の積み増しによるものです。負債面では、仕入債務の増加や借入金の実行があった一方で、自己資本比率は 71.6%（前期末比1.6ポイント低下）と、依然として極めて高い財務健全性を維持しています。

資本政策においては、株主還元の強化と投資家層の拡大に注力しています。2025年10月1日付で実施した 1株につき3株の株式分割 は、投資単位当たりの金額を下げることで株式の流動性を高める狙いがあります。これに伴い配当予想も調整されており、当期の年間配当金は分割前換算で 174円（前期比11円増配）となる見込みです。また、当四半期中には約 20億円 の自己株式取得も実施しており、資本効率の向上と株主への利益還元を並行して進める姿勢を鮮明にしています。

同社が直面する最大の不透明要因は、気候変動に伴う暖冬リスクと海外事業の動向です。12月の暖冬が示した通り、重衣料への依存度が高いビジネスモデルは天候に業績が大きく左右されます。中間着やギア類の強化、さらには夏物商材の拡充といった「オールシーズン対応」の加速が、安定成長に向けた中長期的な課題となります。

また、今回の決算で表面化した持分法適用会社（韓国）の利益減は、同社の経常利益に占める割合が大きいだけに無視できないリスク要因です。現地の消費動向や為替の影響を直接受けるため、グローバルな事業ポートフォリオの最適化が求められます。加えて、中国大陸からのインバウンド消費の変調は、国内の都市部直営店の売上に直結するため、国内消費者の回帰や東南アジアなど他地域からの観光客取り込みが重要な焦点となるでしょう。

2026年3月期の通期連結業績予想については、2025年5月14日に公表した値を据え置いています。第3四半期時点での営業利益進捗率は約 72.3% となっており、概ね計画通りに推移しています。今後の市況や消費動向を注視しつつ、最終四半期での在庫消化とブランド価値の維持を両立させる方針です。

※通期予想における1株当たり純利益は189.11円（株式分割考慮後）を見込んでいます。